光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌近期对科士达进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：三年布局，勇立欧洲户储潮头》，本报告对科士达给出增持评级，当前股价为47.2元。

科士达(002518)

数据中心+新能源，双轮驱动。科士达 1993 年成立于宁德市霞浦县，2001 年迁入深圳，主要业务包括数据中心业务、光伏逆变器及储能、充电桩。2019 年，公司与宁德时代成立合资公司宁德时代科士达科技有限公司（简称“时代科士达”），进军户用储能行业，目前已实现批量出货。2021 年公司营收 28.1 亿元，同比增长 15.8%，归母净利润 3.7 亿元，同比增长 23.1%。公司以 UPS 及数据中心业务为基，打造光储第二增长曲线。

提前三年布局海外户储，迎接欧洲需求放量。俄乌冲突背景下，欧洲天然气价格大幅上涨，推高欧洲零售电价水平，户用储能需求高增。科士达从 2019 年开始布局户用储能赛道。2021 年 9 月，公司收购时代科士达 31%股权，持股比例提升至 80%，实现并表。2021 年，时代科士达一期投产，并成功取得澳大利亚、意大利、德国等目标市场国家的认证。2022 年，时代科士达在前期准备的基础上，充分受益于欧洲户储需求，实现欧洲户储批量出货。目前科士达户储产品通过直销和贴牌进入全球市场，Kstar BluE 系列户储产品已上架英国知名经销商BU Energy Solution 官网。产品采用宁德时代电芯，放电深度 90%，循环次数达到 10000 次。此外，公司可以提供发电侧储能、电网侧储能、光储充一体化项目等，目前已有多个成功案例。

从 UPS 设备生产转向数据中心一体化解决方案。UPS 即不间断电源，是能提供持续、稳定、不间断电能供应的电力电子设备，主要用于政府、电信、银行、互联网等对电源连续性有要求的行业。科士达将不间断电源、精密空调、机架系统、动环监控、精密配电、储能电池等有效整合，研发了针对小型、中型、大型数据中心的多层次集成解决方案。根据 Omdia 于 2021 年 10 月发布的《全球 UPS（硬件）市场份额报告》，2020 年出货量数据方面，科士达以 4%的市场份额进入全球前五榜单，并在三相 UPS 市场和单相 UPS 市场分别排名第五、第六。

盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2022-24 年的营收分别为 40.2/54.7/69.3亿元，归母净利润分别为 5.00/6.84/8.88 亿元，对应 EPS 为 0.86/1.17/1.52 元。当前股价对应 22-24 年 PE 分别为 49/36/28 倍。公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线，特别是欧洲户用储能业务受益于欧洲能源价格上涨，近期景气度较高。长远来看，公司数据中心业务盈利稳定，具有一定市场地位，可以为光储业务扩张提供支持。公司广泛布局多种储能情形，结合自有逆变器产品，有望在光储板块取得持续突破。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券杨甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.97亿，根据现价换算的预测PE为53.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科士达（002518）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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